溫多利IPO問(wèn)詢(xún)分析：北交所拷問(wèn)業(yè)績(jì)真實(shí)性

IPO問(wèn)詢(xún)分析，每周四見(jiàn)！

近日，溫多利（873809）回復了北交所第一輪問(wèn)詢(xún)?？v觀(guān)首輪問(wèn)詢(xún)，雖然北交所問(wèn)詢(xún)了創(chuàng )新性特征和關(guān)聯(lián)交易，但問(wèn)詢(xún)重心還是業(yè)績(jì)問(wèn)題。

特別是，報告期內（2020年至2023年上半年），公司境外收入占比均超過(guò)80%，對此北交所從境外銷(xiāo)售真實(shí)性及可持續性、向關(guān)聯(lián)方優(yōu)萊澳洲銷(xiāo)售真實(shí)性，以及毛利率波動(dòng)及高于可比公司的合理性等多個(gè)維度進(jìn)行發(fā)問(wèn)。

溫多利要想上市，回復好業(yè)績(jì)拷問(wèn)是努力方向。即使過(guò)審核員這關(guān)成功上會(huì )，發(fā)審委委員還是會(huì )重點(diǎn)追問(wèn)業(yè)績(jì)。

招股書(shū)顯示，溫多利從事高端遮陽(yáng)面料的研發(fā)和生產(chǎn)，主要產(chǎn)品包括陽(yáng)光面料和涂層面料，加工為成品后廣泛應用于辦公樓、酒店、學(xué)校、機場(chǎng)、車(chē)站等公共建筑和家居等的內外遮陽(yáng)。市場(chǎng)以境外銷(xiāo)售為主。目前，與亨特、美國春天、優(yōu)萊澳洲、Inpro、廣東創(chuàng )明遮陽(yáng)科技有限公司等境內外知名窗飾企業(yè)均建立了穩定的合作關(guān)系。

【境外銷(xiāo)售真實(shí)性及可持續性】

溫多利第一大客戶(hù)是美國春天。資料顯示，美國春天總部位于美國威斯康星州米德?tīng)栴D，是北美領(lǐng)先的定制窗飾產(chǎn)品供應商。

圍繞境外銷(xiāo)售真實(shí)性及可持續性，北交所要求說(shuō)明報告期內公司向美國春天銷(xiāo)售毛利率明顯高于其他客戶(hù)毛利率平均水平的合理性？2020年至2022年，美國春天向溫多利采購規模持續降低、2022年上半年大幅增長(cháng)的原因？

溫多利表示，公司向美國春天銷(xiāo)售產(chǎn)品毛利率明顯高于其他外銷(xiāo)客戶(hù)平均水平，產(chǎn)生差異的主要原因系產(chǎn)品結構不同導致。

對于2022年上半年向美國春天銷(xiāo)售大幅增長(cháng)的原因？溫多利稱(chēng)，2021年下半年，Clearlake完成了對美國春天的收購并成為美國春天控股股東，此次收購后，美國春天進(jìn)行了相應的人員調整，受此影響，2021年下半年直至2022年度美國春天向公司的采購數量出現了一定程度的下降。

2023年度，美國春天經(jīng)營(yíng)管理趨于正常，雙方合作的深度和廣度上進(jìn)一步提升，美國春天將更多訂單轉移至公司采購，以上原因導致2023年上半年乃至全年美國春天采購規模大幅度增長(cháng)。

這里一個(gè)細節值得注意，北交所問(wèn)的是2022年上半年大幅增長(cháng)原因，溫多利答的是2023年上半年增長(cháng)。

【向關(guān)聯(lián)方優(yōu)萊澳洲銷(xiāo)售真實(shí)性】

優(yōu)萊澳洲是溫多利第二大股東優(yōu)萊有限的全資子公司，其從公司采購涂層面料和陽(yáng)光面料，向其所在澳洲市場(chǎng)銷(xiāo)售。報告期內，溫多利對優(yōu)萊澳洲銷(xiāo)售占比都在20%左右。

針對向優(yōu)萊澳洲銷(xiāo)售真實(shí)性。北交所要求溫多利說(shuō)明優(yōu)萊澳洲應收賬款每年年末均為第一大應收賬款客戶(hù)的合理性？說(shuō)明2022年末溫多利對優(yōu)萊澳洲應收賬款余額大幅增長(cháng)、2023年上半年末大幅下滑的背景，2022年第四季度是否存在集中在年底確認收入、突擊銷(xiāo)售的情況，相關(guān)交易是否真實(shí)合理？

對于優(yōu)萊澳洲應收賬款高居榜首，溫多利表示，美國春天為公司第一大客戶(hù)，報告期內，公司每年向其銷(xiāo)售產(chǎn)品金額均大于優(yōu)萊澳洲，其第四季度采購額也均大于優(yōu)萊澳洲，但2020-2022年度，其年末應收賬款均小于優(yōu)萊澳洲的原因有信用政策不同、美國春天實(shí)際回款天數短于信用期、銷(xiāo)售返利及圣誕假期因素影響等。

對優(yōu)萊澳洲應收賬款余額劇烈波動(dòng)，溫多利表示，2022年上半年澳大利亞下游市場(chǎng)有回暖跡象，優(yōu)萊澳洲2022年6-9月向公司下達采購訂單金額較2021年同期明顯增長(cháng)，公司于2022年10-12月完成生產(chǎn)備貨并實(shí)現銷(xiāo)售，因此優(yōu)萊澳洲2022年末應收賬款余額增長(cháng)較為明顯。2023年6月末優(yōu)萊澳洲應收賬款余額下降主要原因系其2023年1-6月自公司采購金額下降所致。

另外，公司2022年第四季度向優(yōu)萊澳洲銷(xiāo)售主要集中在10月，2022年12月較往年同期銷(xiāo)售金額及占比明顯較低，因此公司不存在在年底確認收入，突擊銷(xiāo)售的情況。

【毛利率波動(dòng)及高于可比公司的合理性】

招股書(shū)顯示，報告期內可比公司平均毛利率水平分別為39.18%、33.64%、32.86%和34.22%。同期，溫多利毛利率分別為44.33%、38.74%、34.18%和38.89%，略高于行業(yè)平均水平。

關(guān)于產(chǎn)品類(lèi)型，溫多利有陽(yáng)光面料和涂層面料兩大類(lèi)。其中陽(yáng)光面料具體分為聚酯陽(yáng)光面料、玻纖陽(yáng)光面料、TPO陽(yáng)光面料，涂層面料具體分為發(fā)泡涂層面料、直涂涂層面料、清漆涂層面料。

北交所要求說(shuō)明，報告期內不同產(chǎn)品的單位成本構成及毛利率變動(dòng)趨勢不一致的原因及合理性？毛利率高于可比公司的合理性？

對第一個(gè)問(wèn)題，溫多利分年度詳細回復：

2021年度，從單位成本構成分析，公司6個(gè)產(chǎn)品系列中，除清漆涂層面料直接材料成本占比下降，其余5個(gè)系列產(chǎn)品的成本構成及毛利率變動(dòng)趨勢保持一致，清漆涂層面料直接材料成本占比減少系化纖面料銷(xiāo)售占比下降所致。

2022年度，從單位成本構成分析，公司主要產(chǎn)品系列直接人工成本占比上升，清漆涂層面料和發(fā)泡涂層面料直接人工成本占比下降。清漆涂層面料直接人工成本占比下降系當期化纖面料銷(xiāo)售占比增加所致，發(fā)泡涂層面料為阻燃劑價(jià)格快速上升，直接材料占比增加7.41個(gè)百分點(diǎn)，間接導致直接人工成本占比下滑。

2022年度，公司6個(gè)產(chǎn)品系列中4個(gè)系列毛利率下降，TPO陽(yáng)光面料和清漆涂層面料毛利率上升。TPO陽(yáng)光面料毛利率上升主要原因是美元匯率上升，產(chǎn)品結構變化，寬幅TPO陽(yáng)光面料銷(xiāo)售增加，導致銷(xiāo)售單價(jià)大幅度上升所致；清漆涂層面料毛利率上升，主要原因為本期化纖面料銷(xiāo)售占比增加所致。

2023年度，原材料價(jià)格開(kāi)始回落，公司各產(chǎn)品的直接材料成本占比均出現下滑趨勢，受此影響，陽(yáng)光面料三個(gè)系列毛利率均開(kāi)始升高，涂層面料主要系列因產(chǎn)能利用率不足等原因，導致其固定成本較大，從而毛利率呈下降趨勢。

對于毛利率高于可比公司的合理性，溫多利表示，因ST先鋒毛利率偏低，拉低了同行業(yè)可比公司平均值，使得公司報告期內毛利率高于同行業(yè)可比公司。