72家第四批創(chuàng )新層進(jìn)層初篩公司中：真正具備沖擊北交所實(shí)力的或只有1.5家

近日，全國股轉公司發(fā)布第四批創(chuàng )新層進(jìn)層公司初篩名單，72家企業(yè)入圍。根據北交所上市相關(guān)規則，大約有41家企業(yè)達到北交所上市財務(wù)標準。

理想很豐滿(mǎn)，現實(shí)很骨感。

挖貝研究院資料顯示，自去年北交所“深改19條”和今年“國九條”出爐后，北交所對新發(fā)行上市企業(yè)的要求發(fā)生了一些變化，主要體現在三個(gè)方面：一是，更加強調新上市企業(yè)要符合“服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)主陣地”的定位，4月新發(fā)布的上市審核規則中進(jìn)一步要求，發(fā)行人應當就是否符合北交所定位進(jìn)行評估并提交專(zhuān)項說(shuō)明，保薦機構應當進(jìn)行專(zhuān)業(yè)判斷并出具專(zhuān)項意見(jiàn)；二是，“隱形門(mén)檻”在提高，報告期內最后一年的凈利潤基本要達到4000萬(wàn)元；三是，更看中業(yè)績(jì)真實(shí)性與可持續性。數據顯示，2022年新上市企業(yè)在上市前凈利潤增長(cháng)2倍以上的，上市后業(yè)績(jì)“變臉”概率達70%。所以監管層當前對這類(lèi)企業(yè)業(yè)績(jì)真實(shí)性和可持續性“窮追猛打”進(jìn)行問(wèn)詢(xún)。

基于以上三個(gè)維度進(jìn)行分析篩選，第四批進(jìn)層的72家公司中，真正具備沖擊北交所實(shí)力的或許只有1.5家：較有把握的1家是中兵航聯(lián)（871295），0.5家指把握度一般的長(cháng)城信息（874148）。

另外，東方紅（834205）、康居人（874120）、亞捷科技（872299）這3家企業(yè)雖然邁過(guò)了4000萬(wàn)元利潤門(mén)檻，但是東方紅由于創(chuàng )新特征不強，康居人、亞捷科技最近一年利潤成倍增長(cháng)，可持續性大概率被重點(diǎn)關(guān)注，要想成功闖關(guān)，還需要圍繞這些重點(diǎn)問(wèn)題做好充分準備，以通過(guò)層層拷問(wèn)。

中兵航聯(lián)：較有把握沖擊北交所

中兵航聯(lián)為中國兵工集團旗下公司，2017年掛牌新三板，主辦券商是中信建投。

公司被認定為國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，主要從事電連接器、線(xiàn)束等連接系統產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其中電連接器收入占近八成，該產(chǎn)品是一種為電線(xiàn)、電纜端頭及印制電路提供快速接通和斷開(kāi)的裝置，將一端信號或能量傳輸到另一端，是構成一個(gè)完整系統所必須的基礎元件。公司客戶(hù)以主要JG集團的下屬單位為主，毛利率超過(guò)50%。

從業(yè)務(wù)來(lái)看，公司的創(chuàng )新特征還是比較好描述的，并且公司盈利能力表現也不錯，2020年以來(lái)年利潤均在4000萬(wàn)元以上，去年凈利潤增長(cháng)到5182萬(wàn)元。

長(cháng)城信息：扭轉利潤下滑趨勢和提煉好服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)創(chuàng )新特征是關(guān)鍵

長(cháng)城信息是中國電子旗下公司，去年7月掛牌新三板，次月進(jìn)入北交所上市輔導期，去年凈利潤超1億元。公司沖擊上市需要重視的問(wèn)題，一是利潤下滑趨勢是否能扭轉，二是提煉好服務(wù)類(lèi)、信息化業(yè)務(wù)的創(chuàng )新特征。

業(yè)績(jì)方面，公司利潤規模雖然不錯，但連續兩年出現下滑，2024年上半年甚至全年能否扭轉下滑趨勢十分重要。數據顯示，公司2022年營(yíng)收和利潤同比下降幅度在4%至9%不等。2023年降幅更明顯，營(yíng)收和歸母凈利潤同比下降近10%，扣非后利潤下滑幅度達到23%。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，公司主要為金融機構提供產(chǎn)品和服務(wù)，客戶(hù)包括四大行。公司的硬件產(chǎn)品包括智能柜員自助終端、智能便攜終端、智能制卡自助終端等智能終端設備，以及智能終端設備進(jìn)行功能擴展的外接設備、模塊與耗材類(lèi)產(chǎn)品、復印機、打印機等。

公司去年硬件類(lèi)業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收八成，僅從這部分業(yè)務(wù)看，要描述好創(chuàng )新特征不是難事，不過(guò)要注意的細節是，公司終端設備中核心部件是自研還是外采，可能會(huì )被關(guān)注。

除硬件外，公司還有另一塊服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)，包括提供軟件及技術(shù)服務(wù)、維修保障等售后服務(wù)等。再加上公司對自己的業(yè)務(wù)定位是：國內金融信息化和信創(chuàng )辦公信息化領(lǐng)域的解決方案提供商和產(chǎn)品供應商。

雖然服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)收入只占到二成，但毛利率達到47.80%，明顯高于產(chǎn)品類(lèi)業(yè)務(wù)19.31%的毛利率水平，因此其對于利潤規模的貢獻程度還是不容忽視的，北交所大概率也會(huì )對這塊業(yè)務(wù)的創(chuàng )新性詳細問(wèn)詢(xún)。

結合現有案例來(lái)看，描述好服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)、信息化業(yè)務(wù)的創(chuàng )新性，還是需要技巧。以一家擬上市北交所的金融科技企業(yè)為例，其去年9月向證監會(huì )提交注冊，至今未獲批，當時(shí)在審核中就被問(wèn)到產(chǎn)品對應的核心技術(shù)、核心競爭力具體體現等。

東方紅：是否符合北交所定位或是“攔路虎”

東方紅2015年掛牌新三板，2020年時(shí)凈利潤在1000萬(wàn)元級別，2022年超過(guò)2000萬(wàn)元。2023年，公司凈利潤大增2倍到6620萬(wàn)元，在業(yè)績(jì)方面具備了沖刺上市實(shí)力。

不過(guò)從公司業(yè)務(wù)來(lái)看，要想沖擊北交所，是否符合北交所定位、如何描述創(chuàng )新特征這關(guān)不好過(guò)。公司主要業(yè)務(wù)是采購番茄后，制成大桶番茄醬系列、小包裝番茄醬系列、番茄飲料系列等番茄加工制品，銷(xiāo)售到俄羅斯、西班牙、非洲、東南亞等地。子公司亞克西從事小包裝番茄醬、番茄沙司的研產(chǎn)銷(xiāo)，銷(xiāo)向國內食品貿易公司。

另外，東方紅業(yè)績(jì)穩定性也要打個(gè)問(wèn)號。公司在2023年年報中披露稱(chēng)，2023年利潤實(shí)現較大增幅，有人民幣貶值因素影響。

康居人：利潤大增之后可持續性需充分說(shuō)明

康居人今年4月剛剛掛牌，主要從事制氧機和霧化器的研產(chǎn)銷(xiāo)，是合肥市“專(zhuān)精特新”企業(yè)。公司備戰北交所上市過(guò)程中需要引起重視的問(wèn)題是與業(yè)績(jì)相關(guān)。

一是去年凈利潤大增3倍超過(guò)5000萬(wàn)元后，可持續性如何？康居人2022年時(shí)的業(yè)績(jì)較上市標準相差還是比較大的，歸母凈利潤是1247萬(wàn)元，扣非后利潤1042萬(wàn)元。2023年實(shí)現業(yè)績(jì)明顯提升，歸母凈利潤增長(cháng)3倍至5054萬(wàn)元，扣非后利潤提升了近4倍至5137萬(wàn)元，營(yíng)收也增長(cháng)了76%。

二是公司去年4.73億元營(yíng)收中，有1.09億元來(lái)自貿易經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品，剔除這部分業(yè)務(wù)后利潤是否達到4000萬(wàn)元“隱形門(mén)檻”。公司的制氧機及霧化器除了生產(chǎn)銷(xiāo)售自有品牌外，還代理歐姆龍品牌產(chǎn)品，構成貿易經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品收入。貿易類(lèi)業(yè)務(wù)與北交所服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)的定位還是有差距的，剔除這塊業(yè)務(wù)后對公司上市有何影響，大概率會(huì )被審核員關(guān)注。

亞捷科技：業(yè)績(jì)問(wèn)題是關(guān)鍵

亞捷科技2017年掛牌新三板，國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是環(huán)保熱處理設備制造和售后服務(wù)開(kāi)展業(yè)務(wù)。去年12月進(jìn)入北交所輔導期，輔導機構是興業(yè)證券。

公司最需要重視的是業(yè)績(jì)問(wèn)題，2022年凈利潤僅1000萬(wàn)元出頭，2023年業(yè)績(jì)明顯提升，歸母凈利潤增長(cháng)289%至4012萬(wàn)元，跨過(guò)“隱形門(mén)檻”，但扣非后利潤是3591萬(wàn)元。

更關(guān)鍵的是，如果在招股書(shū)報告期內業(yè)績(jì)顯著(zhù)增長(cháng)，一般會(huì )被引起重點(diǎn)關(guān)注，要求說(shuō)明業(yè)績(jì)波動(dòng)與行業(yè)是否存在差異及合理性，并要求結合具體產(chǎn)品類(lèi)型等，從多個(gè)維度論證業(yè)績(jì)可持續性，甚至要進(jìn)行多年業(yè)績(jì)預測。