創(chuàng )業(yè)板將迎來(lái)新“國九條”后首家IPO上會(huì )企業(yè)！四大維度解析漢朔科技

6月15日，深交所上市委審議公告顯示，深交所上市審核委員會(huì )2024年第12次審議會(huì )議定于2024年6月21日召開(kāi)，屆時(shí)將審議漢朔科技股份有限公司的首發(fā)事項。

據悉，漢朔科技是一家以物聯(lián)網(wǎng)無(wú)線(xiàn)通信技術(shù)為核心的高新技術(shù)企業(yè)，主要圍繞零售門(mén)店數字化領(lǐng)域，構建了以電子價(jià)簽系統、SaaS云平臺服務(wù)等軟硬件產(chǎn)品及服務(wù)為核心的業(yè)務(wù)體系。經(jīng)過(guò)多年的行業(yè)深耕，目前已成長(cháng)為國內排名前列、全球排名前三的電子價(jià)簽廠(chǎng)商。

作為新“國九條”發(fā)布后首家上會(huì )的創(chuàng )業(yè)板IPO企業(yè)，漢朔科技受到了市場(chǎng)廣泛關(guān)注，以下筆者通過(guò)四大維度淺析漢朔科技，供市場(chǎng)與同行參考：

維度一 財務(wù)指標：電子價(jià)簽收入規模全球排名前三，漢朔科技近三年營(yíng)收、扣非歸母凈利潤復合增長(cháng)率分別為52.99%、584.23%，跨越式增長(cháng)

漢朔科技是典型的“向外求”企業(yè)，于2014年實(shí)施其全球化戰略。在“出?！背蔀橹袊髽I(yè)尋求新增長(cháng)點(diǎn)的重要戰略部署的當下，漢朔科技早已其憑借突出的產(chǎn)品性能、交付效率和技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢，服務(wù)全球超過(guò)50個(gè)國家和地區的逾400家客戶(hù)，在境外業(yè)務(wù)布局上取得了顯著(zhù)成就，成長(cháng)為國內排名前列、全球排名前三的電子價(jià)簽廠(chǎng)商。

根據CINNO統計數據，2023年公司全球電子價(jià)簽市場(chǎng)份額約28%；2021-2023年度公司電子價(jià)簽收入規模亦在全球上市公司競爭對手中排名前三；根據CINNO統計數據，2023年度公司在國內電子價(jià)簽市場(chǎng)占有率約62%，為中國電子價(jià)簽行業(yè)的龍頭。

在這一過(guò)程中，漢朔科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)亦實(shí)現跨越式增長(cháng)。

2021-2023年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為161,285.73萬(wàn)元、286,188.90萬(wàn)元和377,506.33萬(wàn)元，復合增長(cháng)率為52.99%；同期扣非歸母凈利潤分別為1,481.54萬(wàn)元、22,461.62萬(wàn)元和69,361.95萬(wàn)元，復合增長(cháng)率為584.23%。

維度二 股權架構：實(shí)施股權激勵助力長(cháng)期發(fā)展，持股10%以上PE股東背后均有社?；鹜顿Y，且為出資額最高的LP

根據披露，公司控股股東為北京漢朔科技有限公司，持股21.84%。作為一家技術(shù)驅動(dòng)型企業(yè)，公司通過(guò)實(shí)施股權激勵提高核心人才的收入水平，助力企業(yè)長(cháng)期發(fā)展，當前股東中漢朔領(lǐng)世、漢朔領(lǐng)智和漢朔領(lǐng)域為公司員工持股平臺，分別持有公司3.98%、1.06%和0.83%的股份，除少數的幾人外，該公司董事、監事、高級管理人員、其他核心人員均參與了本公司的員工股權激勵，實(shí)施范圍廣，激勵充分。

值得注意的是，公司成長(cháng)價(jià)值亦受到社?；鸬乳L(cháng)線(xiàn)資金的看好。公司所有持股10%以上PE股東背后，社?；鹁鶠槠涑鲑Y額最高的LP。

根據披露，公司持股10%以上PE股東分別為君聯(lián)資本旗下的君聯(lián)慧誠、君聯(lián)成業(yè)（兩家企業(yè)持股合計占比12.98%），以及杭州創(chuàng )乾（持股占比12.18%）。

其中，君聯(lián)成業(yè)最大的LP為君聯(lián)慧誠，出資119,150.00萬(wàn)元，占比70.09%，而君聯(lián)慧誠股東構成中，全國社會(huì )保障基金理事會(huì )作為L(cháng)P出資15億元，占比33.33%，是其最大股東，其他LP還包括中國科學(xué)院控股有限公司（出資3億元）等。此外，杭州創(chuàng )乾當中，全國社會(huì )保障基金理事會(huì )同為最大的LP，出資額15億元，占比27.8%，而招商基金旗下的招商財富、以及中國平安旗下的平安置業(yè)投資，亦同為L(cháng)P，分別出資8.25億元、6.9億元，占比15.29%、12.79%。

維度三 技術(shù)創(chuàng )新性、先進(jìn)性：以技術(shù)為驅動(dòng)，研發(fā)人員占比33.25%，發(fā)明專(zhuān)利達87項，最新一代HiLPC協(xié)議達到行業(yè)先進(jìn)水平，在業(yè)內具備較強技術(shù)話(huà)語(yǔ)權

電子價(jià)簽并不止于一枚標簽，其背后還有整套系統。一般來(lái)說(shuō)，一套電子價(jià)簽系統包括四個(gè)部分：電子價(jià)簽(ESL)、無(wú)線(xiàn)基站(ESLAP)、電子價(jià)簽SaaS系統以及手持終端(PDA)，技術(shù)含量與附加值均較高。

漢朔科技作為一家以物聯(lián)網(wǎng)無(wú)線(xiàn)通信技術(shù)為核心的高新技術(shù)企業(yè)，始終堅持研發(fā)與創(chuàng )新。研發(fā)人員合計262人，占比33.25%，同時(shí)無(wú)線(xiàn)通信開(kāi)發(fā)團隊經(jīng)歷從2G時(shí)代至今通信協(xié)議與芯片行業(yè)完整變化周期，對通信協(xié)議標準以及芯片架構設計具備深刻理解。2021-2023年累計研發(fā)投入金額為41,424.36萬(wàn)元，最近一年研發(fā)投入金額16,842.20萬(wàn)元，復合增長(cháng)率為17.45%。

基于此，公司圍繞電子價(jià)簽物聯(lián)網(wǎng)系統構建了完善的軟硬件核心技術(shù)體系，自主開(kāi)發(fā)了抗干擾能力強、并發(fā)量大、低功耗的高密度低功耗蜂窩無(wú)線(xiàn)通信協(xié)議（即High-density Low Power Cellular Network，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“HiLPC協(xié)議”），其中，最新一代HiLPC協(xié)議可實(shí)現單門(mén)店承載數百臺蜂窩網(wǎng)絡(luò )基站設備，單基站每小時(shí)更新60,000片次電子價(jià)簽設備，在并發(fā)量上達到行業(yè)先進(jìn)水平。并作為撰寫(xiě)人參與編寫(xiě)國家標準《物聯(lián)網(wǎng)電子價(jià)簽系統總體要求》中的電子價(jià)簽部分，目前已正式獲批。

截至2023年12月31日，公司已取得授權的境內外發(fā)明專(zhuān)利合計87項（含境外發(fā)明專(zhuān)利37項，境內發(fā)明專(zhuān)利50項），并成為中國通信標準化協(xié)會(huì )、全國信息技術(shù)標準化技術(shù)委員會(huì )的會(huì )員機構，在行業(yè)內具備較強的技術(shù)話(huà)語(yǔ)權。

技術(shù)創(chuàng )新亦不斷推動(dòng)公司產(chǎn)品迭代創(chuàng )新，強化競爭優(yōu)勢。據披露，該公司自2013年以來(lái)，已經(jīng)推出多個(gè)系列合計超過(guò)40款電子價(jià)簽產(chǎn)品，系統軟件迭代版本超過(guò)20次，而每一次的產(chǎn)品迭代創(chuàng )新，都可能是公司發(fā)展的助推器，例如2020年推出的最新一代電子價(jià)簽Nebular，在2020-2023年，其產(chǎn)品銷(xiāo)售收入從1,028.81萬(wàn)元增長(cháng)至208,312.80萬(wàn)元，復合增長(cháng)率達到487.21%。

維度四 經(jīng)營(yíng)可持續性：漢朔科技業(yè)績(jì)確定性高，持續高增長(cháng)可期。長(cháng)期看電子價(jià)簽市場(chǎng)成長(cháng)前景廣闊，公司持續推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng )新、技術(shù)迭代，高筑競爭壁壘

僅以中短期的業(yè)績(jì)來(lái)看，漢朔科技聚焦優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)戰略?xún)?yōu)勢顯著(zhù)，當前在手訂單充足，新客戶(hù)拓展順利并持續釋放業(yè)績(jì)，業(yè)績(jì)確定性高，仍具備高成長(cháng)性。

根據問(wèn)詢(xún)回復，截至2024年6月7日，公司已取得訂單總金額（包含2024年已確收部分）已超過(guò)23億元，其中來(lái)源于新客戶(hù)的訂單約2億元。

2024年1-4月，公司已實(shí)現收入達到128,425.83萬(wàn)元，為2023年全年收入的34%，同時(shí)，公司結合現有客戶(hù)訂單預計2024年全年將實(shí)現442,464.97萬(wàn)元收入，約為2023年的1.2倍，維持高增態(tài)勢。其中，新客戶(hù)收入處于逐步放量初期，其上線(xiàn)需求將在2-3年內釋放，基于審慎原則，2024年公司新客戶(hù)預測收入合計約為7.76 億元，占比僅為17.53%。

此外，截至公司審核意見(jiàn)落實(shí)函的回復之日，新增客戶(hù)中已實(shí)現銷(xiāo)售（包含POC交付）、已簽約以及簽約中（包含POC簽約）的合計9家，預計潛在收入規模超過(guò)90億元，主要新增客戶(hù)收入預計將在2024-2026年逐步釋放；五家簽約中的客戶(hù)（包含POC簽約）預計于7月前完成簽約，預計將在2024年貢獻收入5.44億元。該等新增客戶(hù)均為公司2024年重點(diǎn)拓展的大客戶(hù)，門(mén)店數量多且在當地零售市場(chǎng)具有重要影響力，完成簽約或POC驗證后將在幾年內為公司帶來(lái)新的收入增長(cháng)點(diǎn)，未來(lái)高成長(cháng)性可期。

從行業(yè)長(cháng)期角度來(lái)看，電子價(jià)簽作為降低零售門(mén)店運營(yíng)成本的重要工具，隨著(zhù)滲透率的提升，未來(lái)仍有廣闊成長(cháng)空間。根據法國巴黎銀行的預測，2024年全球將有超過(guò)2,000個(gè)零售商的逾100萬(wàn)家實(shí)體門(mén)店配置電子價(jià)簽；根據CINNO統計數據，2017年-2023年全球電子價(jià)簽市場(chǎng)規模從28億元上升至169億元，復合增長(cháng)率為34.9%，2028年全球電子價(jià)簽的市場(chǎng)規模將達到349億元，2024年至2028年復合增長(cháng)率為13.2%。

同時(shí)，行業(yè)集中度較高，根據CINNO出具的《全球電子紙價(jià)簽市場(chǎng)調研報告》，全球范圍內，銷(xiāo)售規模達到千萬(wàn)級別的電子價(jià)簽廠(chǎng)商主要包括SES、漢朔科技、Pricer與SoluM，上述頭部廠(chǎng)商合計出貨量全球占比2023年達到約91%。

漢朔科技作為國內排名前列、全球排名前三的電子價(jià)簽廠(chǎng)商，仍在持續推進(jìn)技術(shù)、產(chǎn)品創(chuàng )新。公司預算超1,000萬(wàn)元且已實(shí)際發(fā)生投入的在研項目仍有10項，并在液晶（LCD）顯示價(jià)簽推出了營(yíng)銷(xiāo)顯示效果更為突出的Lumina液晶價(jià)簽系列，以及在2023年開(kāi)始規劃門(mén)店數字能源業(yè)務(wù)以滿(mǎn)足更多客戶(hù)的需求。同時(shí)，本次IPO公司擬募資11.8億元，并主要投向“門(mén)店數字化解決方案產(chǎn)業(yè)化項目”、“AIoT研發(fā)中心及信息化建設項目”和“補充流動(dòng)資金”等三個(gè)項目。將進(jìn)一步加強公司產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)性、深化公司核心競爭優(yōu)勢，未來(lái)亦將持續受益。