新三板正在低調蛻變：舊貌正在換新顏

當下，北交所已經(jīng)成為了“當紅炸子雞”，成為各路資本關(guān)注的焦點(diǎn)。挖貝研究院數據顯示，2025年以來(lái)，北交所日均成交額約為150億元，而北交所總流通市值大約為3400億元。按照這個(gè)換手率，北交所流通股票大約1個(gè)月就完成一次換手，放眼全球資本市場(chǎng)，這個(gè)換手率都是非常高的。

與此同時(shí)，北交所的“底座”——新三板市場(chǎng)表面上保持波瀾不驚。掛牌公司總數量維持在6000家左右，月成交金額在30億元左右徘徊。不過(guò)仔細分析新三板所有掛牌企業(yè)的質(zhì)量，可能會(huì )發(fā)現新三板正在低調蛻變！最明顯的改善是“業(yè)績(jì)拉胯公司”正在逐步退市，新增掛牌企業(yè)業(yè)績(jì)明顯高于退市企業(yè)。

緣起注冊制

說(shuō)起新三板的改變，就不得不提注冊制。2023年2月，全國股轉公司宣布，新三板掛牌實(shí)行注冊制，并制定5套掛牌標準，一改過(guò)去“只要想掛就可以?huà)臁钡哪Ｊ健?/p>

5套標準具體內容為：第一套，最近兩年凈利潤均為正且累計不低于800萬(wàn)元，或者最近一年凈利潤不低于600萬(wàn)元；第二套，最近兩年營(yíng)業(yè)收入平均不低于3000萬(wàn)元且最近一年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率不低于20%，或者最近兩年營(yíng)業(yè)收入平均不低于5000萬(wàn)元且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~均為正；第三套，最近一年營(yíng)業(yè)收入不低于3000萬(wàn)元，且最近兩年累計研發(fā)投入占最近兩年累計營(yíng)業(yè)收入比例不低于5%；第四套，最近兩年研發(fā)投入累計不低于1000萬(wàn)元，且最近24個(gè)月或掛牌同時(shí)定向發(fā)行獲得專(zhuān)業(yè)機構投資者股權投資金額不低于2000萬(wàn)元；第五套，掛牌時(shí)即采取做市交易方式，掛牌同時(shí)向不少于4家做市商在內的對象定向發(fā)行股票，按掛牌同時(shí)定向發(fā)行價(jià)格計算的市值不低于1億元。

上述標準出臺，新三板掛牌門(mén)檻明顯提高。要么年盈利超過(guò)600萬(wàn)元，要么營(yíng)收超過(guò)5000萬(wàn)元，或者研發(fā)投入增速比較高。

對此，當時(shí)有評論就稱(chēng)，過(guò)去你對新三板愛(ài)答不理，現在的新三板你高攀不起。

新三板舊貌正在換新顏

新三板是如何實(shí)現蛻變的呢？一方面是加大“垃圾公司”退市力度；另一方面是新增掛牌公司質(zhì)量明顯改善。

挖貝研究院數據顯示，去年年初至今年2月7日，新三板新增掛牌企業(yè)共計381家，摘牌企業(yè)共計531家。

新增掛牌企業(yè)中，2023年平均凈利潤約為5900萬(wàn)元，超過(guò)目前很多北交所上市企業(yè)。其中，凈利潤超過(guò)1億元為53家，約50%新掛牌企業(yè)凈利潤超過(guò)5000萬(wàn)元，虧損企業(yè)數量只有5家。

退市企業(yè)，大部分為“業(yè)績(jì)拉胯”的公司。有217家公布2023年年報，其中約50%在2023年發(fā)生虧損。其中有19家企業(yè)退市強被戴帽“ST”。

經(jīng)過(guò)“一進(jìn)一退”的變革，新三板掛牌公司總體質(zhì)量正在向好發(fā)展。掛牌公司數量下滑，但整個(gè)市場(chǎng)總市值未變，市場(chǎng)平均PE呈現穩步下降。全國股轉公司數據顯示，2022年至2024年，掛牌公司總數量分別為6580家、6241家和6101家，對應總市值為2.12萬(wàn)億、2.2萬(wàn)億和2.14萬(wàn)億。

估值方面，2024年2月至今年1月，市場(chǎng)平均PE從17.04倍下降至15.68倍。

2月7日，中國證監會(huì )正式發(fā)布了《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》，意見(jiàn)要求深入推進(jìn)北交所、新三板普惠金融試點(diǎn)，健全區域性股權市場(chǎng)“專(zhuān)精特新”專(zhuān)板綜合服務(wù)。政策支持下，完成蛻變的新三板或將迎來(lái)新的發(fā)展局面。